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记者丨林典驰

编辑丨孙超逸

7月17日，据港交所文件，中际旭创（300308.SZ）通过港交所上市聆讯，并于同日披露聆讯后资料集，联席保荐人为高盛、中金公司、摩根士丹利、广发证券。

在筹划了8个月后，这家全球收入规模最大的光互连解决方案提供商，距离“A+H”两地上市仅一步之遥。

二级市场上，7月17日中际旭创A股低开低走，收报979.46元/股，下跌12.00%，全天成交额564.86亿元，总市值回落至约1.09万亿元。此前7月上旬，市场曾流传公司“二季度业绩严重不及预期”“因港股发行压制股价”等说法，公司已于7月12日的电话会议上逐一否认。

通过聆讯意味着中际旭创在AI算力资本开支周期中进一步拓宽了融资通道，招股书中的订单能见度、产能利用率与产品结构数据为其发行提供了基本面支撑。但在A股股价累计大幅上涨之后，市场对高位估值与H股发行摊薄的分歧并未消除，其港股发行定价与上市后表现如何，有待进一步观察。

市占率21.2%，毛利率再上涨

聆讯后资料集显示，中际旭创正处于业绩高速释放期。2026年一季度收入达194.96亿元，同比增长192.12%，归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%，单季利润已超过2025年全年归母净利润（107.97亿元）的一半。

盈利能力的抬升更为显著。招股书显示，公司毛利率由2023年的31.6%升至2025年的41.5%，2026年一季度进一步升至45.5%；经调整净利润率（非国际财务报告准则计量）达33.9%。背后的逻辑在于产品结构的持续升级：高速光模块收入占比由2023年的66.3%升至2025年的89.2%，2026年一季度进一步达到94.6%；同期硅光技术产品按收入计已占公司高速产品系列的约70%。据灼识咨询，按收入计，2025年中际旭创是全球最大的硅光光模块提供商。

行业地位方面，据灼识咨询，中际旭创自2021年起连续五年为全球收入规模最大的光互连解决方案提供商，2025年在整体光互连解决方案市场的份额达21.2%，在高速数通光互连解决方案市场的份额达28.1%。公司2018年、2020年及2023年分别率先推出400G、800G及1.6T产品，均领先最接近的同行约半年实现量产出货。

行业空间仍在拓展。招股书援引LightCounting及灼识咨询数据称，全球光互连市场规模将由2025年的248亿美元增至2030年的1110亿美元，2026年至2030年复合年增长率为31.6%；其中数通市场将由194亿美元增至986亿美元，1.6T产品复合年增长率预计达57.6%。2026年至2030年，全球AI资本开支预计达6.1万亿美元，为此前五个年度的五倍以上。

海外大幅扩产

从招股书披露的募资用途看，中际旭创拟将募资净额投向五大方向：一是光互连产品研发，2027年重点提升1.6T产品性能，2028年至2029年推进3.2T光模块量产准备及产量爬坡，并开发XPO、NPO及CPO等下一代产品；二是扩充全球产能，以1.6T及以上产品为主；三是提升供应链韧性及商业化能力；四是战略收购及投资，重点关注上游光通信价值链，公司称目前尚未物色到具体收购目标；五是营运资金及一般企业用途。发行规模与募资金额目前仍为“编制”状态，有媒体报道公司拟募资约70亿美元（约546亿港元），若顺利完成，有望成为近年来香港市场规模最大的IPO之一。

扩产的紧迫性从产能数据中可见一斑。截至最后实际可行日期，公司在中国大陆、中国台湾及泰国设有生产设施；2025年光模块产能2806.2万只，产量2376.2万只，利用率84.7%，2026年一季度利用率进一步升至86.2%。

值得注意的是，2025年公司海外产能达1991.4万只，占总产能比重已超过七成。存货由2025年末的126.81亿元增至2026年5月末的194.30亿元，备货扩产信号明显。截至2026年3月31日，公司账面现金及现金等价物为121.76亿元。

风险因素同样不容忽视。招股书显示，2026年一季度公司前五大客户收入占比达81.9%，最大客户收入占比25.1%，客户集中度进一步提升，且业绩记录期内大部分收入源自美国。国际贸易政策、关税及地缘政治风险被公司列为主要风险因素。