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作者：财精牛哥 来源：起点财经

2024年的某一天，雪球上一个拥有5万粉丝的账号悄无声息地注销了。没有告别长文，没有最后一次直播，连一句"再见"都没有留下。

账号的主人叫"宽总"，本名小陈。三年前，他是这个平台上最耀眼的草根神话：卖掉一套出租房，加上融资，230万全仓白酒，三年滚到净资产1226万。他的置顶文章叫《普通人实现财务自由的最快路径》，评论区里挤满了喊"宽总带带我"的人。

三年后，私募清盘，累计亏损62%，自投的500万归零。传闻他卖掉了最后一套房。人，消失了。

这不是一个笑话，也不只是一个悲剧。把宽总的六年拆开看，你会发现每一个关键节点上，他都做出了当时看来无比正确的决定。而恰恰是这些"正确"，把他送进了归零的结局。这个故事真正值得拆解的，是一个在A股反复上演的典型幻觉：散户把时代的β，当成了自己身上的α。 一场完美到可怕的开局

2018年10月，A股哀鸿遍野，沪深300全年跌了25%。小陈却在这时候出手：230万全仓五粮液和泸州老窖，成本50元和40元附近，还在雪球发了第一帖《为什么我在市场最恐惧的时候全仓买入白酒》。

这个买点准得可怕。2018年10月底，两只股票同步砸出历史大底，此后再也没回去过。

2020年3月，他的净资产到了600万，粉丝破万。6月，他辞掉年薪20万的工作，宣布"上岸"。2021年2月10日，他贴出那张被封神的截图：总资产1846万，融资620万，净资产1226万。配文只有一句："三年，从两百万到一千二。"

随后是直播、5万粉丝、发私募。再随后，就是自由落体。

图1：宽总命运曲线

他赚的到底是什么钱

图2：白酒行情的估值驱动真相

宽总常讲商业模式、护城河、"看懂生意"。这些话都没错，但解释不了1226万。

看一组数据：2019年中证白酒指数涨92%，2020年再涨120%，两年翻了三倍多。可同期白酒企业的利润翻了三倍吗？没有。2019年底指数市盈率32.5倍，2020年底被抬到58.8倍，2021年2月10日达到71.4倍，是十年来的最高值。

说白了，那一轮行情涨的不是业绩，是估值。是全球大放水的钱、机构抱团的钱、基民追高的钱，一起把白酒拱上了神坛。股价等于业绩乘以估值，宽总赚的大头，是后面那个乘数。

这就是问题的核心：他把时代的β，当成了自己的α。风来的时候，站在风口上的每个人都会产生错觉，觉得净值曲线的陡峭，证明自己认知的超群。

同一句话，"好公司不需要择时"，在15倍市盈率的时候说，叫价值投资；在60倍市盈率的时候说，叫给泡沫续命。宽总分不清这两者的区别，或者说，1226万不允许他分清。

绞索是怎么收紧的

图3：白酒三巨头最大回撤

2021年2月18日前后，白酒见顶。此后的剧本人尽皆知：茅台最深回撤53%，五粮液回撤70%，泸州老窖从328元跌到2026年6月的87.55元，市值从4500亿缩到不足1300亿。

如果只是满仓死扛，宽总不至于归零。1226万自有资金扛过70%的回撤，还剩300多万。很惨，但活着。

要命的是那620万融资。两融账户有三条生死线：担保比例300%以上才能提钱，跌破150%进警戒区，跌破130%又不补仓，券商直接强平。杠杆最阴险的地方不是放大亏损，而是剥夺你"扛"的权利。自有资金账户里，回撤是个数字，可以等。融资账户里，回撤是倒计时。一旦触线，浮亏瞬间变成实亏。

杠杆之外还有两根绞索。一根是人设：5万粉丝、直播间、刚发的私募，全都建立在"白酒信仰"上。明知高估也不敢减仓，因为承认高估，就等于承认那1226万里大半是运气。流量成就了他，也绑架了他。另一根是全职加私募：辞掉工作，等于扔掉了熊市里唯一的现金流；发私募，等于把个人账户"能扛"的赌局，换成了有预警线、有清盘线、有赎回压力的"不能输"。个人账户死扛亏的是自己，基金触线清盘，连等的资格都没有。

图4：维持担保比例三条生死线

风停了

2026年，复盘宽总的文章刷屏后，他本人现身回应：没有彻底归零，2024年从白酒撤退时还剩约100万，账号2021年就注销了，现在做实体生意，卖大闸蟹和海鲜，边创业边复盘。

没有戏剧性的毁灭，只有钝刀子割肉式的失去。这才是大多数加杠杆踩错周期的人，最真实的结局。

他留给读者的其实是三句话。

想全职炒股之前，再想想，你辞掉的不是工作，是熊市里的退路。想融资加仓翻本，立刻停手，你盯着的是翻本，平仓线盯着的是你的担保物。账户浮盈让你觉得认知超群的时候，记住，那可能只是风来了。

（来源：起点新闻）